慈星股份（300307.SZ）正籌畫刊行A股股票及支付現款購買武漢敏聲新時刻有限公司（以下簡稱“武漢敏聲”）控股權九游體育娛樂網，并同步召募配套資金。

慈星股份刻下主生意務為紡織機械，武漢敏聲是國內新近崛起的體聲波（BAW）濾波器公司，這一跨界收購引起成本市集關心。上述并購音信發布前，慈星股份股價已高漲，兩天內累計漲超38%。

這次并購能否為慈星股份帶來財務上的價值尚不行知，后續走向亦然撲朔迷離。

成本市集時時下注BAW濾波器

BAW濾波器在5G頻段性能較好，具有較高的品質因數、更低損耗以及工整的體積，成為中高端5G手機繞不開的中樞器件。2023年大眾BAW濾波器市集限制達到了316億元，展望2030年將達到594億元，年復合增長率為9.44%。

從大眾范圍看，BAW濾波器處于寡頭操縱情景，博通占據大眾87%的市集份額；其次為Qorvo,占比為8%，且博通等行業巨頭建設了深厚的專利壁壘，導致BAW濾波器國產化率較低，是典型的“卡脖子”器件。

刻下A股尚無以BAW濾波器算作主業的公司，但不少公司仍是初始涉足BAW濾波器業務，解析不一。

麥捷科技（300319.SZ）此前與行業大家成立結伙公司深圳市麥捷瑞芯時刻有限公司參預BAW濾波器行業，但研發解析并不堪利，居品仍處于優化階段。近期，公司在投資者互動平臺上暗示，國內BAW濾波器發展的難點主要體刻下兩個方面：一是該居品工藝屬于特質工藝，存在諸多Know-how，要精準按捺居品薄膜厚度，工藝復雜度極高，即使樣品質能及格，在量產時也要斟酌變量身分導致的居品一致性問題；二是該居品永恒在瀕臨國外廠商結構專利按捺的考驗，國際IDM公司從設想、制造到封裝、測試均豎立有發明專利按捺，若要遁入專利問題，必須要通過正向研發作念起，從更永久來看，只須在底層材料上有所窒礙，改換現存材料體系或尋求新的時刻道路，智商從壓根上懲辦專利問題，公司在發展該居品時也瀕臨通常的情況。

諾念念微亦然國內最早從事BAW濾波器設想、制造的企業，也曾是國內BAW濾波器龍頭企業。2024年11月4日，經緯輝開（300120.SZ）以自有資金受讓衛偉平捏有的諾念念微4.77%股權，股權轉讓價錢為5800萬元，估算對應諾念念微舉座估值約12億元。經緯輝開暗示，來回后公司通過徑直、盤曲方法按捺諾念念微的股權將從17.11%加多至21.88%。

武漢凡谷（002194.SZ）則是通過參股武漢光鉅微電子有限公司參預BAW規模。2024年11月，武漢凡谷公告擬以1億元參與武漢光鉅微電子有限公司增資擴股，該公司主生意務為BAW濾波器，曾取得小米集團投資。

這次慈星股份并購方向武漢敏聲則是與A股“羈絆”最多的BAW濾波器公司，公司成立以來先后履歷6輪融資。武漢敏聲由武漢大學工業科學商酌院孫成亮教化聯結14名國際業內大家共同創立，公司以射頻濾波器為拳頭居品，同期遮蔽壓電式麥克風以及壓電超聲傳感器芯片，奮勉于打釀成一家集設想、分娩和銷售于一體的企業。

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2021年9月，東方銀星（曾用名）（600753.SH）曾投資3000萬元參與武漢敏聲天神輪。

慈星股份亦然武漢敏聲的早期投資者。2021年12月，慈星股份公告使用自有資金2億元，參與武漢敏聲的A輪融資，A輪融資完成后，慈星股份那時捏有武漢敏聲12.5%的股權。據此設想，那時武漢敏聲估值達16億元。

2023年9月，賽微電子（300456.SZ）全資子公司以LP身份通過旗下參股的賽微私募基金組建SPV對武漢敏聲進行盤曲股權投資1億元。賽微電子刻下與武漢敏聲通過配合產線的方法，替武漢敏聲代工BAW濾波器。

中庚基金董事長或成最大贏家

天眼查露餡，寧波閔芯創業投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“寧波閔芯”）是武漢敏聲的最早投資者，這一投資發生于2020年11月，投資完成后，寧波閔芯捏股比例高達30%。那時的武漢敏聲還僅僅一個武漢大學教化創業的PPT邊幅，估值相對較低。

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寧波閔芯是一家有限合伙企業，合伙東談主包括王赤平、梁賽英、閆炘等，履行事務合伙東談主為閆炘。閆炘為武漢大學博士，與武漢敏聲首創東談主孫成亮同出自武漢大學，這一層接洽無意是閆炘能夠在早期參預武漢敏聲的關鍵身分。

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閆炘更為東談主所知的身份為中庚基金的董事長。闡明天眼查信息，刻下寧波閔芯仍是武漢敏聲第一大推動，捏股比例達到17.77%。

事跡耗損該若何破局？

2024年1月，一則音信退換BAW濾波器產業，武漢敏聲文書投資30億元，在光谷落地總部并汲引高端射頻濾波器研發分娩基地，達產后產能約為每月1萬片。

要是按照30億元設想，武漢敏聲在光谷的這一濾波器分娩基地將是國內最大的BAW濾波器分娩基地。

據一位接近武漢敏聲的投資界東談主士告訴記者，武漢敏聲上一輪估值就在30億元駕馭，公司成立以來累計融資近10億元。這些投資金額不行能沿路由公司自有資金完成，所在政府招商引資在其中起了至關挫折的作用，即這類邊幅頻繁給與政府先行代建、企業先租借后回購，分批完成的方法。

武漢敏聲公眾號露餡，刻下公司的標桿客戶包括廣和通、華勤時刻、龍旗科技和TCL，全年累計出貨超2億顆。從公司客戶結構看，主要為物聯網廠商和手機ODM廠商，這類客戶在居品質能設想上的條件低于蘋果、華為、小米等一線手機廠商，居品售價相對較低。據此推算，公司2024年收入可能在1億元駕馭，斟酌到公司仍處于量產爬坡階段且行業競爭強烈，約略率仍處于大額耗損情景。

慈星股份算作一家盈利企業，2024年前三季度扣非凈利潤為1.29億元，并購一家耗損企業，例必對事跡形成株連。

在此情況下，武漢敏聲的實控東談主能夠給出幾許事跡甘心，將是這次并購能否通過審核的關鍵。

另外值得著重的是九游體育娛樂網，慈星股份本身股價嚴重虛高，公司算作傳統紡織機械企業，扣非后市盈率（TTM）接近70倍，這次并購的對價有相配一部分要通過刊行股份完滿，武漢敏聲的推動方是否會收受這一虛高的股價仍有懸念。