中國(guó)東航（600115.SH）的股東均瑤集團(tuán)正籌辦減握不跳躍前者總股本0.13%的A股九游體育娛樂網(wǎng)，即不跳躍2867.83萬股。這是均瑤集團(tuán)系列減握中的一環(huán)，其在2024年7月16日至10月15日歷間減握4927.97萬股，減握比例為0.22%，套現(xiàn)1.94億元。如若本次減握達(dá)上限，意味著均瑤集團(tuán)將清倉所握中國(guó)東航股份。

不外均瑤集團(tuán)與禎祥航空（603885.SH）（A股）、禎祥航空（H股）、禎祥航空香港（H股）為一致性行徑東談主關(guān)系，后三者區(qū)分握有3.63%、0.05%、2.49%的中國(guó)東航股份，整個(gè)握股比例達(dá)6.30%。這些股權(quán)源于3年前中國(guó)東航的定增，那時(shí)刊行價(jià)為4.34元/股；為止1月16日收盤，中國(guó)東航為3.94元/股，意味著這筆投資并不“合算”。

當(dāng)下中國(guó)東航籌辦仍是回暖。2024年前三季度公司尚未完畢盈利，但耗費(fèi)幅度已彰著收窄，營(yíng)業(yè)收入1025.85億元，同比增長(zhǎng)19.78%；歸母凈利潤(rùn)耗費(fèi)1.38億元。跟著國(guó)際油價(jià)的低迷以及需求握續(xù)誕生，商場(chǎng)對(duì)航空公司盈利才調(diào)改善抱有一如期待。

為何均瑤集團(tuán)急于退出？

股權(quán)從哪來？

禎祥航空，是“中國(guó)民企百?gòu)?qiáng)企業(yè)”上海均瑤集團(tuán)控股子公司，亦奉陪中國(guó)民航歷史。2005年，均瑤集團(tuán)資格了業(yè)務(wù)上的整合調(diào)治，決定越過航空主業(yè)，同期鼓動(dòng)當(dāng)代工功課的發(fā)展。通過與東方航空等國(guó)有企業(yè)的合營(yíng)，均瑤集團(tuán)參與了羼雜整個(gè)制改造，即交叉握股籌辦。

2019年，中國(guó)東方航空集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“東航集團(tuán)”）通過其下屬的產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)東航產(chǎn)投，與禎祥航空的母公司均瑤集團(tuán)達(dá)成了一筆高規(guī)模的股權(quán)走動(dòng)。該走動(dòng)中樞實(shí)質(zhì)是東航集團(tuán)出資跳躍38億元認(rèn)購(gòu)禎祥航空15%的股份；同期，均瑤集團(tuán)和禎祥航空則以近百億元的參加整個(gè)握有中國(guó)東航A股10%以及H股3.53%。

彼時(shí)，這筆走動(dòng)所觸及的資金規(guī)模位居行業(yè)前方，被稱為“民航業(yè)內(nèi)最大規(guī)模的交叉握股”。對(duì)禎祥航空而言，深度引入國(guó)有大型航空集團(tuán)的本錢與資源，為其國(guó)際化拓展及運(yùn)營(yíng)管制才調(diào)升級(jí)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；對(duì)中國(guó)東航而言，在上海這個(gè)國(guó)內(nèi)最具政策意旨的航空關(guān)節(jié)商場(chǎng)上沉著了上風(fēng)地位，并實(shí)際了更多機(jī)動(dòng)的航路組合和奇跡網(wǎng)絡(luò)。

字據(jù)政策合營(yíng)合同，中國(guó)東航和禎祥航空的合營(yíng)將障翳商場(chǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)，如航路網(wǎng)絡(luò)、常游客籌辦、國(guó)際合營(yíng)等，并將在航班啟動(dòng)、保險(xiǎn)、機(jī)務(wù)維修、物流生意、金融投資、東談主才培養(yǎng)等各重心業(yè)務(wù)領(lǐng)域開展深度合營(yíng)。這種全主張的合營(yíng)有助于兩邊擢升商場(chǎng)限度力，尤其是在上海商場(chǎng)的主導(dǎo)地位。

從國(guó)際航空業(yè)的教誨來看，交叉握股每每大要使合營(yíng)伙伴在國(guó)際商場(chǎng)上完畢更等閑的航路障翳和品牌影響力。中國(guó)東航一縱貫過本錢紐帶與國(guó)際航空公司（如達(dá)好意思航空）及國(guó)內(nèi)其他企業(yè)（如攜程、法荷航集團(tuán)）伸開握股合營(yíng)；禎祥航空通過與中國(guó)東航聯(lián)手，奠定了在主基地上海進(jìn)一步深耕和群眾化延遲的基礎(chǔ)。

最終，禎祥航空形成雙品牌（禎祥航空和九元航空）和雙關(guān)節(jié)運(yùn)營(yíng)策略。禎祥航空以上海虹橋、浦東兩場(chǎng)為主基地，以南京為輔助基地，定位中高端商務(wù)和旅游失業(yè)客戶；控股子公司九元航空品牌以廣州白云機(jī)場(chǎng)為主基地，定位低成本航空商場(chǎng)，是除南航外惟一以廣州為主基地的主要航司。

籌辦層面看，禎祥航空比中國(guó)東航還原得更好。2024年前三季度，禎祥航空收入174.92億元，同比增多10.15%；歸母凈利潤(rùn)12.71億元，同比增多10.12%，仍是跳躍2019年的氣象。

從減握動(dòng)向來看，以均瑤集團(tuán)四肢減握中國(guó)東航的主體，而非禎祥航空，顯然莫得沖突兩家航空公司股權(quán)合營(yíng)的意向。值得刺眼的是，均瑤集團(tuán)優(yōu)先減握外部公司股權(quán)有些不得轉(zhuǎn)眼為之：如若透過均瑤集團(tuán)其他上市公司來不雅察，集團(tuán)自己似乎墮入不小的逆境中。

資金病篤

均瑤集團(tuán)旗下有均瑤健康（605388.SH）、禎祥航空、愛建集團(tuán)（600643.SH）三家上市公司，從業(yè)務(wù)上來看禎祥航空似乎是更好的那家。

均瑤健康中樞業(yè)務(wù)是乳成品的分娩和銷售，尤其以常溫乳酸菌飲料為主要產(chǎn)物。明星產(chǎn)物“味能源”是國(guó)內(nèi)較早一批常溫乳酸菌飲料品牌，憑借獨(dú)到的口感和商場(chǎng)施行，在商場(chǎng)上占據(jù)一定份額。除了常溫乳酸菌飲料外，均瑤健康也分娩和銷售其他乳成品，舉例常溫牛奶、低溫酸奶等。

自2020年上市以來，均瑤健康事跡墮入嚴(yán)重“增收不增利”的情況。這家公司收入規(guī)模一度從2020年的8.16億元增長(zhǎng)到2023年的16.34億元，但歸母凈利潤(rùn)卻從2.14億元徐徐下滑至5758萬元，2024年前三季度凈利潤(rùn)進(jìn)一步降至4942萬元，同比大幅下滑40.11%。籌辦現(xiàn)款流氣象一樣堪憂，2024年前三季度籌辦性現(xiàn)款流凈額為-7730萬元，貨幣資金降至2.11億元，較年頭減少逾一半。

跟著乳酸菌業(yè)務(wù)下滑，均瑤健康嘗試在益生菌賽談尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)，并喊出“二次創(chuàng)業(yè)”標(biāo)語。為此公司參加2.79億元收購(gòu)并重整均瑤潤(rùn)盈，生機(jī)將其打形成群眾主要益生菌原料供應(yīng)商。然而2023年均瑤潤(rùn)盈營(yíng)收1.09億元，凈利潤(rùn)3.85萬元，與疇昔指標(biāo)3000萬元相去甚遠(yuǎn)；2024年上半年該業(yè)務(wù)營(yíng)收0.73億元，距全年2.67億元籌辦指標(biāo)較遠(yuǎn)。

盡處事跡一談下滑、現(xiàn)款流承壓，均瑤健康卻依然保握較高的分成比例：2023年度分成4262萬元，分成率高達(dá)74.03%。公司疇昔歸母凈利潤(rùn)為5758萬元。股權(quán)結(jié)構(gòu)知道，控股股東均瑤集團(tuán)（握股32.75%）是分成最大受益者。另一方面，為止2024年9月底，均瑤集團(tuán)質(zhì)押率達(dá)67%，折射了其資金病篤氣象。

愛建集團(tuán)則是均瑤集團(tuán)金融板塊中樞金錢，遑急子公司包括愛建相信、愛建租借、華瑞租借、愛建證券等，其中愛建相信是其凈利潤(rùn)開始的重要。2024年上半年，愛建集團(tuán)營(yíng)收12.75億元，同比增長(zhǎng)14.84%，但營(yíng)業(yè)成本同比增速高達(dá)64.73%，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)僅為2.10億元，同比下滑47.25%；扣非后歸母凈利潤(rùn)也下落15.55%。2024年上半年，愛建相信營(yíng)收4.22億元，同比下落28.12%；凈利潤(rùn)1.30億元，同比降幅達(dá)44.94%。

與均瑤健康情況肖似，大股東均瑤集團(tuán)握有愛建集團(tuán)29.80%的股權(quán)并有約79.90%質(zhì)押在外。與均瑤健康不同，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)商場(chǎng)握續(xù)低迷，本錢商場(chǎng)低迷也影響了公司合座投資收益與公允價(jià)值變動(dòng)，是愛建集團(tuán)事跡弘揚(yáng)不盡東談主意的主要原因。

造車后遺癥

多元化延遲是均瑤集團(tuán)的基因。2023年2月，均瑤集團(tuán)對(duì)外發(fā)布“禎祥大出行”政策，擬通過禎祥航空以及汽車等神氣，從硬件、軟件、奇跡三個(gè)維度為航空及陸地出行提供一體化處分有策畫——這意味著均瑤集團(tuán)細(xì)致涉足汽車領(lǐng)域。

2024年2月，均瑤集團(tuán)完成對(duì)云度汽車的收購(gòu)并改名為“禎祥汽車”，其首款電動(dòng)車型禎祥AIR于同庚在國(guó)內(nèi)工信部第391批新車請(qǐng)問目次中細(xì)致亮相。四肢禎祥航空母公司均瑤集團(tuán)的遑急新興業(yè)務(wù)，禎祥汽車籌辦與自家航空資源形成協(xié)同效應(yīng)，為客戶提供整合航旅與汽車的升值奇跡。改日或?qū)⑼瞥觥百?gòu)車施助金卡會(huì)員”“購(gòu)車施助免費(fèi)機(jī)票”等各別化權(quán)利，擢升品牌競(jìng)爭(zhēng)力。

不外國(guó)內(nèi)新能源汽車仍是到了“落潮”階段。2020年于今，已有近20家新勢(shì)力車企接連倒閉或停運(yùn)，包括拜騰、賽麟、博郡等。 與此形成對(duì)比的是頭部車企喜躍無窮：比亞迪舊年前11月銷量突破374萬輛，按刻下增速有望成為群眾首家年度銷量超400萬輛的新能源車企；“蔚小理”等品牌各自孵化新品牌和新車型；小米汽車在4月推出第一款轎車SU7并得到2.3萬輛月銷量的好收貨，第二款車型YU7也已在工信部請(qǐng)問；華為則完成問界、智界、享界、尊界“四界”布局。

2024年前11個(gè)月國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷均跳躍1100萬輛，浸透率取悅5個(gè)月突破50%，各樣數(shù)據(jù)在考證頭部企業(yè)強(qiáng)勢(shì)崛起的同期，也拉大了與被淘汰者之間的規(guī)模。

騰貴的研發(fā)、制造與分銷成本九游體育娛樂網(wǎng)，能否被均瑤集團(tuán)所承受，不僅得看三家上市公司能否握續(xù)提供資金扶助，主要取決于這款禎祥AIR的商場(chǎng)弘揚(yáng)能否“一鳴驚東談主”。