機構：長江證券九游體育娛樂網

研究員：鄔博華/曹海花/司鴻歷/袁澎

事件描述

公司發布2024 年三季度回報，前三季度公司遣散貿易收入323.1 億元，同比增長12.97%，歸母凈利潤44.73 億元，同比增長7.53%，扣非凈利潤43.34 億元，同比增長6.02%；單三季度，公司遣散貿易收入122 億元，同比增長18.19%，歸母凈利潤17.64 億元，同比增長6.27%，扣非凈利潤17.12 億元，同比增長3.51%。

事件批駁

收入方面，分板塊看，智能電網板塊遣散收入152.01 億元，同比增長6.6%，主要系公司加強智能配用電、變電站詳細自動化等業務阛阓拓展；數能會通板塊遣散收入61.43 億元，同比增長18.81%，主要系公司加強通訊因循及集聚安全等業務拓展；動力低碳板塊遣散收入78.19 億元，同比增長30.05%，主要系公司猖狂拓展儲能、光伏等業務；工業互聯板塊遣散收入20.78 億元，同比增長11.46%，主要系軌談交通業務收入限制增長；集成過甚他業務板塊遣散收入10.16 億元，同比減少16.39%，主要系集成類業務放緩。

公司前三季度毛利率達29.26%，同比執平，單Q3 毛利率達29.63%，同比略降0.86pct，環比縮短2.1pct，主要系居品拜托結構影響，其中，智能電網板塊毛利率33.49%，同比增多1.88pct；數能會通板塊毛利率25.32%，同比減少1.71pct；動力低碳板塊毛利率23.64%，同比增多0.95pct；工業互聯板塊毛利率27.18%，同比增多1.21pct；集成過甚他業務板塊毛利率35.23%，同比減少12.41pct。

用度方面，公司前三季度時期用度率達13.17%，同比提高0.81pct，其中單三季度用度率達12%，同比提高0.89pct，其中銷售費率提高0.22pct，研發費率提高0.34pct，財務費率提高0.54pct，搞定費率著落0.21pct。最終公司單Q3 歸母凈利率達到14.46%，同比有略有著落。

其他方面，三季度末公司存貨達到127.8 億元，同比提高19.4%，環比提高10.9%，續創歷史新高，同期契約欠債也提高至53.5 億元，亦創下歷史新高，預示公司后續事跡有望進一步加速。

訂片面，前三季度，公司智能電網板塊新簽契約增長約10%，數能會通板塊新簽契約增長約27%，動力低碳板塊新簽契約增長約50%、工業互聯板塊新簽契約同比微增。

公司前三季度新堅決單增長廣寬，咱們展望跟著Q4 換流閥等特高壓居品運轉拜托，公司事跡有望加速，咱們展望公司全年歸母利潤約為80 億元，對應估值為26.6 倍。保管“買入”評級。

風險教導

1、電網投資不足預期；

2、居品期間翻新風險；

3、國外業務風險。

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